字节拆分，抖音或将上市？

　　全球最大的独角兽公司终于要“露富”了。

　　图源：香港公司注册处网站今年4月25日，字节跳动任命了新的首席财务官(CFO)，由世达国际律师事务所高级合伙人高准担任。

　　资料显示，这位来自上海的女学霸有着丰富的履历：曾获北京大学法学学士、阿拉巴马大学社会学硕士、加州大学洛杉矶分校法学博士，从事律师生涯20余年，是中概股圈响当当的人物——曾为100多家公司的上市和其他资本市场融资项目提供过法律服务，对象包括美团、京东、拼多多、小米等。

　　事实上，业内一直认为，任命CFO通常是启动资本市场新进程的重要信号。去年字节跳动首席财务官上任时，这样的猜想就曾不绝于耳。周受资也曾在小米担任CFO期间，帮助小米完成了赴港上市。

　　高准与字节跳动结缘于2016年，她深度参与了字节跳动收购Musical.ly、沐瞳游戏以及多轮股权融资，交易总额数十亿美元。

　　字节跳动CEO梁汝波在官宣高准为CFO的全员信中表示，2016年以来，高准与字节跳动收购和融资项目多次合作，熟悉公司使命、文化、团队和业务，“Julie(高准)对公司治理、企业发展有很多经验和思考，对很多处于不同阶段的公司提供过咨询和帮助，相信她的加入会给公司带来很大帮助”。

　　字节跳动新任CFO浮出水面的同时，前任CFO周受资的去向也成为外界关注点。

　　公开信息显示，周受资2021年4月30日加入字节跳动担任CFO，并兼任TikTok首席执行官，工作地点为新加坡。2021年11月2日，梁汝波内部信显示，周受资不再兼任字节跳动CFO，专注于管理TikTok业务。此后，字节跳动CFO一职空缺至今。

　　尽管时至2022年中，字节跳动暂时摆脱了政策的负面影响，但是由于疫情、地缘问题等因素反复跌宕，此时依然不是互联网公司上市的最佳窗口。在此背景下，字节跳动依然动作频频，或许源于其自身的焦虑。

　　01字节跳动的焦虑

　　智研咨询发布的《2022-2028年中国独角兽企业市场全面调研及发展趋势研究报告》显示，2021年全球独角兽榜单中，字节跳动的估值为22500亿元人民币，位居全球第一。

　　字节跳动的估值自然亮眼，但是却离不开投资者的“滋养”。企查查数据显示，2012年-2021年，字节跳动共完成九轮融资。融资规模与日俱增。比如，2017年字节跳动获得20亿美元E轮融资，2018年又获得40亿美元Pre-IPO融资。

　　投资者甘愿为字节跳动掏钱，主要是因为字节跳动在商业上极富想象力。猎云网数据显示，2016年-2019年，字节跳动的营收分别为50亿、160亿、500亿以及1400亿元，增幅均在200%之上。

　　但是随着移动互联网红利收缩，疫情带来的不确定性，此前保持高位增长的字节跳动也不可避免地踩下了“刹车”。

　　字节跳动CEO梁汝波披露的数据显示，2020年，字节跳动实际收入为2366亿元，同比增长111%，经营亏损达147亿元。而今年1月，贝壳财经报道称字节跳动2021年全年营收约580亿美元(约3678亿人民币)，同比增长70%，增速较2020年有所放缓。

　　据了解，因行业监管等原因，广告行业丢失了教育行业大单客户，行业整体也因政策监管等因素增速放缓，字节跳动也深受其影响。

　　这也让字节跳动的投资者们倍感焦虑。2021年11月，彭博社报道，字节跳动最大投资者之一海纳国际集团(Susquehanna InternationalGroup)正寻求出售手中价值5亿美元的字节跳动股票。

　　事实上，字节跳动谋求上市不止是对早期投资人负责，也是对自己负责。

　　02为什么是抖音?

　　不过字节跳动或许并不打算直接登陆资本市场，而是以分拆的形式，让抖音带领自家国内业务打包上市。

　　这一点，从名字可见一斑。开头提到，字节跳动(香港)有限公司已更名为抖音集团(香港)有限公司。

　　2021年11月初，梁汝波出任字节跳动CEO时，曾将字节跳动分为抖音、大力教育、飞书、火山引擎、朝夕光年和TikTok六大板块。其中抖音板块下辖今日头条、西瓜西瓜、头条搜索、百科等国内垂直服务业务。

　　字节跳动让抖音打头阵带领国内业务上市，固然是出于全球化战略考量，更重要的，或许也与抖音在商业上更具想象力有关。

　　虽然字节跳动靠今日头条起家，但2021年11月，证券时报报道称，今日头条正处于亏损边缘。作为对比，2020年，抖音的营收超千亿，

　　尽管如上文所言，抖音的广告收入已经放缓，但是目前抖音依然是中国移动互联网数一数二的流量平台。

　　图源：2020抖音数据报告

　　《2020年度抖音数据报告》显示，抖音日活已经突破6亿。极光数据显示，抖音用户总日均使用时长为441.6亿分钟，简单测算可知，抖音单用户日均使用时长为73.6分钟左右。

　　图源：央视新闻

　　作为对比，2020年，中国成年人单用户日均使用智能手机的时长为100.75分钟。这也意味着大部分互联网用户，使用手机时，将70%左右的时间都分配给了抖音。

　　一方面手握数以亿计的流量，另一方面，又将流量留在了自己平台内，抖音可以很自然的在自家平台内打造闭环的商业生态。比如，2020年10月，抖音宣布直播间不再支持购买第三方的商品，在广告之外，开辟了电商战线。

　　对于互联网行业来说，最重要的资本就是流量和用户关注度。在这两方面都有长足优势的抖音，无疑是字节跳动在资本市场吸引投资者的关键。

　　03错过最佳窗口期

　　虽然抖音在整个移动互联网处于中心位置，但是2022年初以来经济持续低迷，或许也很难给字节跳动以合理的估值。

　　图源：Google

　　2021年字节跳动在中国国内的广告收入放缓;但抖音电商业务，保持了持续增长，TikTok广告收入年复合增长率达到了300%。此外，字节跳动2021年全年收入约为580亿美元，约合3678亿元人民币，同比增长70%，增速较2020年有所放缓。

　　抖音的最大竞争对手之一，快手公司已于2021年2月成功赴港上市。但股价表现并不理想，从上市之后最高价417.8港元跌至最新收盘价60.1港元。

　　浙江大学国际联合商学院数字经济与金融创新研究中心联席主任、研究员盘和林认为，抖音如若选择现在启动上市，可能并非是最好时机。

　　“从外部看，无论是港股还是美股，当前的流动性都不是很理想;内部看，字节内部要理顺抖音和TikTok的关系，这两个同一类的产品是否要整合上市，还是分拆成两个部分，未来如何解决同业竞争的问题，都是需要考虑的。”

　　盘和林进一步指出，抖音无疑是一个成功的应用，但流动性在现阶段对IPO来说是一个挑战。对于抖音而言，或许可等待市场在一个稳定估值的时期再谋求上市。若当下强行上市，现阶段对于抖音的估值难言乐观。*本文基于公开资料撰写，仅作为信息交流之用，不构成任何投资建议

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